H-M模型

假设 资产组合的β只取两个值：当市场走好时β取较大值，当市场萎靡时β取较小值。基于这个假设， 资产组合的特征线方程就是：

Rp - Rf = a + b(Rm - Rf) + c(Rm - Rf) D + ep

其中：D是一个虚变量，当RM > Rf时，D = 1；否则D = 0。于是资产组合的β值在熊市时就为b，在牛市时就为b+c。如果回归得到正的c值，就说明有市场时机能力存在；同时如果回归得到正的a值，就说明有证券选择能力的存在。

Merton R.C (1981): "On Market Timing and Investment Performance of Managed Performance I - An Equilibrium Theory of Value for Market Forecasts", Journal of Business 5, p363-406

Henriksson R.D., Merton R.C. (1981): "On the Market Timing and Investment Performance of Managed Portfolios II - Statistical Procedures for Evaluating Forecasting Skills", Journal of Business 54, p513-533