视听器材

2月24日，工信部发布《电子信息制造业“十二五”发展规划》以及子规划《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》（详见附录），与电视机行业相关。该子规划突出了打造完整的技术链和产业链，以应用促进产业发展，以整机带动芯片和关键元器件发展，建设公共服务体系，推动产业集聚发展的思路，强调了“创新发展、协调发展、绿色发展”的原则，从数字电视终端设备、数字广播电视前端设备、数字家庭设备、音响光盘设备、视频监控设备和应用服务平台等六大领域提出具体发展重点。

   总体而言，规划强调了对数字电视产业的重视，但市场所期待的具体政策如平板电视节能补贴、面板进口关税调整等均未提及；从投资角度可解读为一个正面的规划，可以继续期待接下去的实质性政策。近期基于智能电视等电视机行业产品升级的主题性投资令视听器材板块超额收益显著，我们认为尽管短期不排除资金继续追捧的可能性，但未来3-6个月进一步跑赢市场5%以上的可能性已经不大，因此给予行业持有评级。不过由于智能电视占比提升的趋势确定，平板电视还有出台节能补贴预期，苹果电视如果如期推出应属于行业性利好；因此如果板块有回调还可积极关注。　　个股上，海信电器自我们2月13日报告《超强盈利能力还将持续，智能电视或催化估值》后涨幅达到34%，现价已达到我们认为的合理价格区间内，但是基于其业绩还有超预期的可能性，同时其PE估值以及相对市场的估值比依然处在历史低位，我们维持买入评级。

    数字电视与数字家庭产业十一五复合增速20%，十二五更受重视。相比十一五规划，本次数字电视与数字家庭产业作为子规划单独提出，一方面原因是产业规模迅速扩大——十一五期间以数字电视为主的视听产业销售收入由3967亿元上升到10039亿元（复合增速20%）；另一方面原因是产业正处于发展的关键转型期，国家高度重视。数字电视与数字家庭产业十二五规划复合增速15%，强调产业结构调整和转型升级：　　《规划》指出2015年视听产业销售产值要比2010年翻一番，达到2万亿元，复合增速约15%，高于《中国家用电器工业“十二五”发展规划的建议》中提出的家电工业总产值9.2%的年均增长率。我们认为产业增长主要来源于：1）向核心部件延伸带来的增长，如面板、模组、芯片等；2）向服务延伸带来的增长，如各数字娱乐、数字教育、智能家居等业务系统的产业化；3）海外市场的开拓。　　尽管十二五销售产值的复合增速目标已较十一五放缓，但工业增加值率[注：工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税；工业增加值率(%)=工业增加值(现价)/工业总产出(现价)×100%]要由21%提升至25%，说明行业盈利的提升将主要依靠制造向高附加值的部件延伸，以及向“制造+服务”的延伸。　　“十二五”期间主要六项任务是突破核心关键技术，打造完整产业链条，推进应用模式创新，发展绿色优质产品，实施知识产权战略，以及开拓国内国际市场。在竞争激烈的电视整机行业中，上述六项任务实际已经在执行，如TCL的华星光电制造液晶面板、海信向模组的深度延伸、电视厂商与集成平台提供商合作推广智能电视等。在规划中提出意味着政府在支持力度上或有提高。　　规划将新兴产业列为发展重点如智能电视、多屏融合，并推进整机厂与内容平台的合作，有利于加快制定行业标准，推进行业发展。重大工程（一）、（三）以彩电整机企业为核心，推进其向芯片、软件、背光、模组、面板等上游领域延伸或与相关生产企业合作；重大工程（四）推动终端厂商与网络运营商、内容提供商、系统集成商等联合共同开发面向三网融合的数字家庭平台。　　另外，在《电子信息制造业“十二五”发展规划》中提出“平板电视面板自给率80%以上”的创新目标：意味着起码有一亿片面板将实现自给，这为TCL的华星光电（目前的8.5代线满产产能为1700万片）以及京东方（目前的8.5代线满产产能为1400万片）两家本土面板企业的发展打开空间。