基差风险

一般来说，基差风险的主要来源包括以下四个方面：

一、 套期保值交易时 期货价格对 现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。由于 套利因素，在 交割日， 期货价格一般接近 现货价格，即基差约等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值 平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。

二、影响 持有成本因素的变化。在理论上， 期货价格等于 现货价格加上 持有成本，该持有成本主要包括 储存成本、 保险成本、 资金成本和 损毁等等。如果 持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响 套期保值组合的损益。

三、被套期保值的 风险资产与套期保值的 期货合约 标的资产的不匹配。我国2006年以前没有 豆油期货合约，由于大豆价格与豆油价格波动的高度相关性，所以豆油生产商或 消费商使用国内大豆期货合约来为豆油价格进行 套期保值，这种套期保值被称为 交叉套期保值。 交叉套期保值的基差风险最大，因为其基差由两部分构成，一部分来源于套期保值资产的 期货价格与 现货价格之间的 价差，另一部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。由于被 套期保值的 风险资产与套期保值 期货合约的 标的资产不同，其影响价格变化的基本因素也不同，导致 交叉套期保值的基差风险相对偏高。

四、 期货价格与 现货价格的随机扰动。

由于以上四个方面的原因，在 套期保值组合持有期间，基差处于不断的扩大或缩小变化中，因而使 套期保值组合产生损益。在正常的市场条件下，由于影响某一资产的 现货价格与 期货价格的因素相同，使套期保值基差的 波动幅度相对较小且稳定在某一固定的波动区间中，在该波动区间内产生的套期保值组合盈利或亏损较小，因而不会对套期保值的有效性产生太大影响。但在某些特殊情况下，市场会出现对 套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小，从而使套期保值组合出现越来越大的亏损，如果不及时止损，将对 套期保值者造成巨大的亏损。从概率上来说，偏利正常基差水平的异常基差现象属小概率事件，但对这类小概率 事件风险处理不当的话， 套期保值会造成巨大的亏损。

基差风险有以下三种类型：

(1) 风险暴露基差(exposure risk)，它是由所谓的 交叉套期保值(cross-hedge)(即以某类利率作为依据的 期货合同来抵补以另一类别的利率作为依据的某现货市场 金融工具的 敞口风险)而产生的风险。

(2)期限极差(period basis)，即现货市场 金融工具面临风险的期限与 保值工具期限不一致所产生的风险。

(3)收敛基差(convergence basis)，它是 期货市场价格与现货市场价格变化不一致产生的风险。