宝新能源

证券代码：000690^[4]

证券简称：宝新能源

公司名称：广东宝丽华新能源股份有限公司

公司英文名称：GUANGDONG BAOLIHUA NEW ENERGY STOCK CO.,LTD

交易所：深圳

公司曾有名称：广东宝丽华实业股份有限公司 

公司注册国家：中国

省份：广东省

城市：梅州市

工商登记号：440000000013034

注册地址：广东省梅州市梅县华桥城香港花园香港大道宝丽华综合大楼

办公地址：广东省梅州市梅县华桥城香港花园香港大道宝丽华综合大楼

注册资本：115107.5万元

邮政编码：514788

联系电话： 86-753-2511298,86-753-38773338

公司传真：86-753-2511398,86-753-38770958

法人代表：宁远喜

总经理：林锦平

成立日期：1997-01-20

公司从区域型房地产开发商成功转型为新能源电力企业，是目前两大民营上市电厂之一，所采用的煤矸石发电技术符合国家提倡的节能环保政策导向，获得较高上网电价和减免所得税等重大优惠条件，能够保持较高收益率。

荷树园电厂二期2×30万千瓦循环流化床资源综合利用发电机组3号机组6月并网发电，4号机组计划8月投入商业运行，荷树园电厂三期预计年内获批，10年双投。08-10年公司装机容量增长超过4倍。另外，公司计划建设的装机容量达935万千瓦陆丰甲湖湾清洁能源基地可保障公司2010-2020年产能获得近10倍增长。

广东电力需求在较长一段时期内仍将保持偏紧状态，公司机组运行将保持较高水平，盈利能力得到有效保障，良好的市场环境给公司快速发展提供了强劲动力。

08年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比减少36.46%；净利润3.33亿元，同比增长52.13%，公司因出售云南铜业股票，实现投资收益3.75亿元，占公司同期营业利润的91.4%，扣除非经常性损益后净利润为7875万元。07-08年燃料价格的持续上扬，火电行业举步维艰，公司电力业务仍能保持盈利实属不易，足以证明其拥有较强的盈利能力，能够消化燃料价格上涨带来的成本压力。

预计公司08-10年稀释后每股收益分别是0.427、0.411和0.419元，我们认为公司合理价格区间在8.54-10.25元之间，目前股价为8.92元，位于合理区间的下限，给予"推荐"评级。

广东宝丽华新能源股份有限公司原名"广东宝丽华实业股份有限公司"，于1996年由广东宝丽华集团公司联合梅县金穗实业发展有限公司、梅县东风企业集团公司等发起设立，以服装、市政施工和房地产为主业。

2006年12月，公司通过定向增发9600万股，引入新创机电公司、南方基金等战略投资者，2007年12月，公司实施股票期权的第一次行权，目前公司股本合计为11.27亿股宝利华集团为第一大股东，持股34.87%。

新能源电力的开拓者

公司成立时以服装和建筑施工为主业，2000年利用上市募集资金承建梅江大堤西堤改造工程，当地政府根据国家产业政策给予公司部分土地的使用权作为对公司的补偿，借此公司涉足房地产；2003年公司以资产置换方式调整了主业，进军新能源电力行业，投资建设梅县荷树园电厂一期工程2×13.5万千瓦煤矸石劣质煤发电项目；2005年5月、9月两台机组顺利投产发电，公司完成主业战略转型，确立了以新能源电力为核心，房地产、建筑施工为基础的主营业务框架，公司步入高成长、高回报的良性发展轨道。由于梅州房地产市场规模较小，市场机会不大，目前公司已减少投入，逐渐淡出房地产和建筑工程领域，专注于新能源电力的发展。

荷树园电厂一期工程2×13.5万千瓦煤矸石劣质煤发电机组是广东省第一家利用循环流化床锅炉技术、单机容量最大的资源综合利用、节能环保的新能源电厂。2005年电厂一期投产，公司收入和净利润逐年大幅增长，2004-2007年主营业务收入复合增长率为67%，净利润复合增长率高达93%，公司盈利能力得到了跨越式发展。

2007年新能源电力实现营业收入9.38亿元，较上年增长5%，占主营业务收入的73%，实现营业利润2.81亿元，占主营业务利润的82%。

投资收益支撑业绩，后续发展资金充足

2008年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比减少36.46%；净利润3.33亿元，同比增长52.13%，每股收益0.30元。公司出售云南铜业公司股票，实现投资收益3.75亿万元，占公司同期营业利润的91.4%，投资收益成为主要的利润来源。此外，由于煤炭价格大幅上涨侵蚀了利润，机组检修降低了利用率，公司新能源发电业务实现收入4.35亿元，同比下降7.12%；营业利润1.17亿元，同比减少44.58%。扣除非经常性损益后公司净利润为7875万元，每股收益0.07元。2008年年初以来，燃料价格的持续大幅上扬，火电行业生产经营已举步维艰，同期华能国际、华电国际、粤电力均预报中期亏损，在火电行业前所未有的困难面前，公司电力业务能够保持盈利实属不易，足以证明其拥有较强的盈利能力。

中报显示，公司资金充足，能够为后续项目建设以及燃料采购提供强有力的支持。目前公司存煤20万吨，可耗用30天，在同行业中保持着较高水平。

产能扩张保持高增长

荷树园二期工程2×30万千瓦台机组项目已于08年6月单机投产，该机组为国内首台具有自主知识产权的30万千瓦等级的循环流化床锅炉，预计8月第2台机组投产发电；同时电厂三期2×30万千瓦台机组工程有望年内获得批复，预计2010年底投产发电。二期、三期机组在供电煤耗、厂用电率等方面较一期机组将大幅降低，能够有效的提高机组的盈利能力。

此外，公司还计划建设总装机容量935万千瓦的陆丰甲湖湾清洁能源基地.。陆丰甲湖湾清洁能源基地是在已获准开工建设的陆丰甲湖湾9.9万千瓦陆上风电场的基础上建设陆丰甲湖湾海上125万千瓦风电场、陆丰甲湖湾发电厂8×100万千瓦超超临界发电机组等项目，将使公司发电装机规模跃升到1082万千瓦。目前陆丰风电项目一、二期已获发改委批准，一期预计09年底投产，陆丰甲湖湾发电厂一期2×100万千瓦项目初步可研已获通过。随着甲湖湾项目的陆续建成投产，公司将成为同时拥有火电和风电的大型区域能源发电公司，预计08-18年装机年均增速29%。

2、区位优势提供公司发展空间，保障机组高利用率

长期以来广东宏观经济发展速度高于全国水平，电力持续供不应求，为公司核心主业新能源电力的发展提供了良好的市场环境和广阔的空间。

2.1广东电力供不应求为公司发展带来空间

广东省作为中国经济最发达地区，改革开放以来一直稳居全国经济总量第一。经济发展速度快于全国平均水平，经济总量占全国比重呈上升趋势，07年广东省GDP占全国GDP比重高达12%，占南电网覆盖范围内五省区的68%。经济持续快速增长，为电力需求快速增长提供支持。虽然近年来产业结构调整使得广东用电量增速趋缓，且低于全国平均水平，但由于发电量增速趋于下降，小火电机组的关闭，"十一五"期间新增装机有限，广东电力供求仍将比较紧张。

综合投资建议

宝新能源（000690）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在11.05-12.16元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议

综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。

行业评级投资建议

宝新能源（000690）属于建筑工程行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第14名。

成长质量评级投资建议宝新能源（000690）成长能力较好（★★★★），未来三年发展潜力较小（★★），该股成长能力总排名第181名，所属行业成长能力排名第9名。

评级及盈利预测

宝新能源（000690）预测2009年的每股收益为0.45元，2010年的每股收益为0.48元，当前的目标股价为11.05元，投资评级为买入。

最近3个月有35机构对宝新能源所属电力公用事业行业发出研报，其中给予行业领先大市评级的有20家

盈利预测

宝新能源当前分析师一致预计其2009年、2010年、2011年EPS分别为0.46元、0.46元及0.64元，当期一致预期较前1个月上调5.39%；

宝新能源最近3个月共有研究报告9篇，其中给予买入评级的为5篇，增持评级为2篇，中性评级为2篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；分析师今天动态综合评级为增持(11.50)评级，当前分析师信心指数为0,分析师对宝新能源投资信心有所上升

宝新能源历史的市盈率在5倍到70倍之间，当前市盈率为25，目前价值有所低估

2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前25.3%，处于合理的位置，2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序前23.1%，处于合理的位置。

宝新能源过去三年平均销售增长率为36.94%,在所有上市公司排名（344/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为5/48，外延式增长较好

宝新能源过去EPS增长率为5.14%，在所有上市公司排名（911/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为16/48，公司成长性合理

宝新能源过去三年平均盈利能力增长率为83.63%，在所有上市公司排名（325/1710），在所在的电力公用事业行业排名为 （6/48）。盈利能力较强

 宝新能源过去EPS稳定性在所有上市公司排名（202/1710），在其所在的电力公用事业行业排名为2/48 。公司经营稳定较好

宝新能源在过去的一年中，股东户数呈增加趋势，机构持仓比例减少。最新季度情况表明，该股人均持股减少。最新机构持仓为52.51%，部分机构对该股看法有所下调，仓位下调-7.70％。

1.09年一季度，公司实现营业收入6.18亿元，同比增加134.4％；营业利润1.46亿元，同比减少26.5％；归属于母公司所有者净利润1.20亿元，同比减少29.4％；摊薄每股收益0.107元。

2.公司荷树园二期2台30万千瓦机组分别于去年6月和9月投产，报告期公司产能同比增加2.2倍。08年下半年两次电价调整，公司发电机组上网电价累计上调约9%，促进营业收入大幅增长。但是，广东地区一季度电力需求不乐观，发电量增速落后全国12个百分点，为-13.92%，公司煤矸石发电机组虽享有一定的调度优势，但仍不可避免利用小时的下滑，因此在一定程度上抑制营业收入的更大幅度增长。

3.报告期公司实现毛利率31.3%，低于去年同期1.5个百分点。由于煤价高于去年同期水平以及发电利用小时下降增加单位发电固定成本，抵消了电价上调对于毛利率水平的提升作用，致使公司在一季度毛利率小幅回落。但是，伴随市场煤价回落以及公司高价煤炭库存的耗用完毕，公司一季度毛利率环比提升了17个百分点，盈利能力好转的趋势明显，且符合天相此前预期。

4.新投机组利息费用停止资本化，导致公司报告期财务费用同比增加1588万元（增幅96%）；报告期内，公司投资收益同比减少1.51亿元（降幅100%），主要系去年同期公司出售金融资产（云南铜业）。

两部分共影响营业利润16659亿元，是报告期实际营业利润的1.14倍，使得公司在营业规模大幅增长、且盈利能力相对稳定的条件下出现利润的同比下滑。

5.预计公司2009、2010年每股收益分别为0.40元和0.41元。参考09-04-24收盘价，对应动态市盈率均为21倍，处于相对合理的水平，考虑到公司良好的基本面以及09年业绩回升的相对确定性，暂时维持“增持”评级。

公司使命 中国的潜能，我们的激情

公司愿景 做中国新能源的开拓者，做大做强新能源电力产业，为中国社会经济可持续发展提供高效清洁能源。

在国家建设资源节约型、环境友好型社会、大力发展循环经济的政策指引下，充分利用国家鼓励发展资源综合利用及可再生能源的产业政策，致力于洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电，通过资本运营促进产业经营，做大做强新能源电力产业，实现公司新能源电力产业的专业化、规模化、国际化、品牌化，不断提升企业核心竞争力，为中国社会经济可持续发展提供高效清洁能源。到2015年，实现新能源电力装机规模1000万千瓦，使公司发展成为同时拥有高效节能清洁火电、风电、水电及其他清洁能源的大型集团化新能源电力龙头。

公司新能源“1221”战略是：一个核心（新能源电力）、两大业务板块（洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电）、两大能源基地（梅县荷树园电厂资源综合利用洁净煤燃烧技术发电基地和陆丰甲湖湾清洁能源基地）、1000万千瓦装机规模。

资源综合利用及洁净煤燃烧技术发电

梅县荷树园能源基地：梅县荷树园电厂一期工程2×135MW煤矸石劣质煤发电机组、梅县荷树园电厂二期工程2×300MW循环流化床资源综合利用发电机组、梅县荷树园电厂三期工程2×300MW循环流化床资源综合利用发电机组，梅县荷树园电厂总装机容量达147万千瓦。

陆丰甲湖湾能源基地：陆丰甲湖湾发电厂8×1000MW超超临界发电机组，总装机容量800万千瓦。

陆丰甲湖湾能源基地：陆丰甲湖湾陆上风电场100MW，陆丰甲湖湾海上风电场1250MW，总装机容量135万千瓦。