经营性现金流

经营性现金流operational cash flow

当经营性现金流入在时间上或数量上不能满足流出的需要时,就会产生经营性现金缺口。现金缺口趋于严重时就会引发 企业财务危机,甚至导致 企业破产。

国际财务会计准则将经营现金流量定义为：经营现金流=经营产生的现金流-息税-投资收益-股息支付引起的现金流。

其中经营产生的现金流=从顾客处收到的现金-向供应商支付的现金。

从顾客处获取的现金流：

财报中的利润

-应收账款增加

-投资收益（销售资产的收益）

-其他非现金形式的收入付给供应商的现金流：

购买存货的成本

-应付账款的减少

-非现金支出

-财务费用

编制经营性现金流 预算,将企业在一定期间内各项经营活动所产生的现金流入与流出进行预测和估算,确定经营性现金的余缺,并合理安排经营性现金的流入与流出,适度预留经营性现金余额,引导各项经营性现金平稳有序地发生,从而实现对经营性现金流缺口的 事前控制,最大限度地降低财务风险,避免发生经营性现金流危机。

实行经营性现金流 预算的好处在于企业可以在经济活动发生前就对经济活动全过程所需资源进行筹划和部署,以促进经济活动按 计划、有序地开展,进而控制经营风险。经营性现金流主要包括销售商品或提供劳务、购买商品或接受劳务、收到返还的 税费、经营性租赁、支付工资、支付广告费和推销 费用、缴纳各项税款等方面,内容涉及生产经营的全过程。

通常，导致公司 经营性现金流（CFFO）为负的主要原因是当期应收账款增加或存货增加，这种消耗现金的科目增长速度超过销售收入收到现金增长速度会导致CFFO为负。所以，我

以天威保变为例，先看2008年中期数据，中期天威应收账款较期初猛增50%，多出4.54亿元，存货较期初增长28.7%，多出3.62亿元，这是导致中期CFFO出现2.26亿负数的原因，也就是是说，公司当期的会计利润达4.73亿，但其实一分钱没进账，还多流出2.26亿元现金。

这是一个严重问题么？要看这家公司从事业务的性质和发展战略。当一家公司新进入一个市场或实施激进的市场份额扩张战略时，只要我们通过商业分析认可其做法，相信其会奏效，在短期内财务上出现现金流为负的情况投资者可以接受。相反，如果是因为需求不旺或客户遇到困境公司不得不加大信用销售（先给货后付款）而拔高应收账款，或产品滞销导致库存增加，因这种情况引致CFFO为负数，就要引起投资者的警惕，而这种情况经常会出现，投资者需视CFFO与 净利润相差的幅度来判断问题严重程度。通常如果公司CFFO突然出现大额负数，且持续1个季度以上，投资者就需要打问号，即便最终不会出现大的问题，也表明公司现在比较被动。

天威保变的情况是，公司控股的太阳能组件公司天威英利因新产能不断达产，新增客户，主要在境外，且为完成订单新增原材料采购，导致应收账款和存货大幅增加，这种情况我们是可以接受的。

到3季度，我们看到天威保变CFFO虽然还是负数，但已经大幅由中期的2.26亿缩窄为8448万元。

但是，公司的一些资产负债表和现金流财务数据虽然具有一定业绩前瞻性，但还要结合商业分析与信息才能帮助投资者形成完整的判断。如果你仅看到现金流在往好的方向变化，就认为风险已经减弱，业绩将会走强，还不充分。以天威的主营业务为例，传统的输配电业务相对稳定，投资者更多关注的是其在太阳能领域产业布局的前景，目前太阳能贡献净利已占50%以上。而这一块未来12个月的前景目前市场显然有分歧。由于其主要客户都在欧美发达国家，那些地方整个 金融体系和政府都在经历信用崩溃，政府和企业是否还有能力对替代能源提供补贴现在是个疑问，而油价又有大幅回落，使用替代能源的紧迫度也会放缓。如果下游需求放缓，销售收入不保，再赶上明年许多新建产能投产，巨大的固定资产折旧会让公司短期利润处在重压之下。

长期来看，我们看好天威保变作为先行者的优势和产业链的完整布局，但明年难免一劫，或大或小，目前市场还看不清楚。如果要建仓天威保变，初期感觉还需等形势进一步明了。我们还没对天威有详细研究，尤其是明年太阳能市场如何还没形成新的结论，有成果会第一时间通知。

我们认识一个很成功的投资者，有深厚的财会背景和股东投资者意识，他认为作为投资者、股东，完全可以通过财务分析来定夺一家公司是否值得投资，而不必过多在乎商业情报和深入的业务分析，这有点像一类技术分析投资者，他们认为价格走势可以说明一切，不必过多了解基本面。两类都是技术型投资者，但都不是主流或可以学习的对象，我们认为，财务分析很重要，看懂报表是基本功，但最关键的还是对商业的把握。

对企业来说,应事先设定现金流偏差预警界限,在执行现金流 预算过程中时常关注各项预算指标的实际执行情况,一旦现金流数据越过预警界限,应及时采取有效措施在时间上或数量上调节现金的流入与流出,使其趋于平衡。如果预计将会出现现金缺口,则要及时寻找弥补缺口的现金来源。对于当期现金缺口,可以通过上期盈余现金或者新筹措现金来填补。