资本的逻辑

股权投资基金（PE）日益成为中国中小企业融资的一个重要渠道。

过去几年的数据表明，中国企业向PE融资的金额已经超过企业公开发行股票上市（IPO）的规模。中国已经成为全球最具吸引力和发展潜力的PE市场。

因此，如何成功向PE融资，已经成为一个企业家，特别是中小企业家必备的能力。

黄嵩博士的《资本的逻辑——一看就懂的融资实用指南》一书，可谓恰逢其时！

这是一本教企业家如何成功向PE融资的优秀著作。《资本的逻辑》以资本为视角，从PE如何选择企业、如何评估企业、如何签订协议、如何退出投资等方面再现了企业融资的全景过程，并对经典融资案例进行了专业解读，揭示了资本的内在逻辑。

本书具有以下特点：

【恰逢其时】

未来5年内，中国将成为全球最有吸引力和发展潜力的私募股权市场。长期而言，中国市场私募股权投资基金的增长量可望与美国、欧洲市场比肩。

目前，中国经济正在转型，越来越多的企业因融资而快速崛起，此风方兴未艾，但很多企业家不了解资本，害怕私募股权融资。《资本的逻辑——一看就懂的融资实用指南》正好能为企业家答疑解惑，很好地满足他们的需求。

【专业可信】

作者黄嵩为北京大学金融学副教授，长期专注于股权投资基金、私募股权融资、资本市场与投资银行学等领域的研究，操作过数十个私募股权融资、兼并与收购、企业上市等项目，理论和实践兼具。

【通俗易懂】

作者结合自己多年的实战经验，对当前资本市场的投融资方面案例进行了专业的分析和解读，揭开了资本神秘的面纱，透视了资本的内在逻辑和深层规则，没有过多的理论堆砌，不但有可读性强，而且可操纵性强，是一本很实用的私募股权融资读本。

读懂此书，你便可以轻松玩转资本，促成企业与资本的联姻，实现企业的裂变式发展！

推荐序

中小企业融资难，是目前中国的一个突出现象。中国的中小企业，创造了70%的GDP，提供了80%的就业，但是占据的融资比例却不到30%。中小企业面临银行贷款难、上市更难、发债难上加难的困境。与此同时，作为银行、股票、债券等传统融资渠道以外的一股新生力量，股权投资基金（PE）日益成为中国中小企业融资的一……

前言

资本不懂企业，还是企业不懂资本资本不懂企业，还是企业不懂资本2011年1月，当当网CEO李国庆在微博上指责投资银行压低当当网股票发行价格，“明知次日开盘当当市值会有20亿美元，还仅仅定价16美元，估值仅11亿美元”，并随后与自称摩根士丹利（俗称“大摩”）员工的“大摩女”在网络上展开骂战。201……

第一章资本是企业发展的强大动力

企业要发展，就离不开资本的支持，资本是企业发展的强大动力。任何时代，企业的开创及发展都需要资本，但当前时代的一个重要变化是，企业从依靠资本的积累，演变为向社会募集资本。无论是创业企业、中型企业，还是大型企业，向社会募集资本进行融资，已经越来越普遍。这是一个伟大的转变。马克思很早就深刻地洞悉到这一……

第一节中国企业的融资难题

一、企业融资的方式有哪些

二、企业融资难的体现

三、企业融资难的原因

四、如何解决融资难题

第二节中国动向借助资本实现裂变式发展

一、陈义红激情创业

二、购买Kappa品牌

三、资本的支持魔力

四、企业与资本的双赢

第三节认识PE

一、PE的类型

二、PE的运作流程

三、PE的投资标准

案例红杉资本的投资标准

四、企业估值由什么决定

五、对赌协议意味着什么

六、PE投资的增值作用

第二章资本如何看待行业与市场

只投资自己熟悉的行业和市场，是中国优秀PE的主流做法。PE要想在市场竞争中立于不败之地，一定要构建核心竞争力，形成专业的投资能力和独特的投资风格。从长远来看，只有在选定行业后，在充分了解行业与市场的基础上进行投资，才有助于PE构建核心竞争力。中国的PE在起步阶段，往往是“什么都看、什么都投”，只要……

第一节资本只投资熟悉的行业

一、IDG资本的投资领域

二、软银中国的投资特点

三、中信产业基金的关注点

四、鼎晖投资都投了谁

第二节中国PE投资的行业与市场特点

一、2011年中国PE投资的行业分布

二、主要投资行业分析

三、PE所投企业的市场特点

第三章资本如何看企业的商业模式

管理大师彼得·德鲁克很早就认为：“当今企业之间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争。”《哈佛商业评论》也曾经指出：“企业若想实现变革性增长，依靠的往往不是产品和技术创新，而是商业模式创新。”稍留意你便会发现，商业模式这几个字频频出现于各大媒体、论坛，已成为学界、资本界的焦点概念。企……

第一节商业模式的“1+3”

一、定位要清晰独到

二、赢利模式要适合

三、关键资源要控制

四、关键流程要匹配

案例分众传媒的全新商业模式

第二节商业模式创新

一、ITAT：定位不准确，铁三角散伙

二、PPG：执行不力，从巅峰走向失败

三、凡客诚品：相同的道路，不一样的结局

第三节资本评判商业模式的视角

一、慈铭体检：服务差异化与标准化

二、奥特佳：专注技术化优势

三、如家酒店：发现商机并控制成本

第四章资本如何看企业的管理团队

“风险投资之父”多里奥特曾经说过：“我更倾向于一个一流的团队有一个二流的项目，而不是一个二流的团队有一流的项目。”无疑，管理团队是资本判断是否投资一个企业的关键，甚至很多投资者认为，投企业就是投人。如果一个企业的管理团队不行，企业的其他方面再好，PE也不会投资。那资本如何评判企业的管理团队呢？资……

第一节企业股东

一、土豆网：婚变错失上市良机

二、赶集网：不得不重视的婚姻

三、真功夫：股权结构与囹圄之灾

四、海底捞：股权均等却完满收场

五、新东方：过好三关实现三级跳

第二节核心企业家

一、优秀企业家的素质

二、乡村基老板的素质

第三节经营团队

一、携程备受资本青睐

二、四君子互补是成功关键

第五章资本如何评估企业的价值

巴菲特曾经讲过：“学习投资只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。”投融资交易的价格，是资本和企业双方都非常关注的核心问题：资本作为投资方，是企业股权的买方，当然希望交易价格越低越好；企业作为融资方，是企业股权的卖方，当然希望交易价格越高越好。那……

第一节价值与价格

一、价值与价格的关系及其影响因素

二、企业价值与股权价值的关系

案例当当网：骂战起于估值与定价争议

第二节资本常用的估值方法

一、收益现值法

二、市场比较法

第六章资本与企业的投资协议有什么条款

资本投资企业时，会与企业家签署一份“投资协议”。但是，PE的投资协议往往与其他投资者签署的协议有很大不同。基于以下两个理由，PE通常会在投资协议中设置一些特定的条款：第一，PE与企业家存在信息不对称的问题，企业家要比PE掌握更多的企业信息，PE相比于企业家处于弱势地位。第二，PE投资企业后，通常……

第一节对赌协议

一、要不要签对赌协议

案例蒙牛乳业：对赌激励双赢

案例永乐电器：对赌导致被并购

案例太子奶：对赌冒进，破产入狱

二、怎么签对赌协议

第二节回购条款

一、雨润食品顺利避开回购

二、俏江南的回购之痛

第三节交易架构条款

一、交易架构的类型

二、支付宝契约门引发协议控制架构合法性之争

第四节其他常见的投资条款

一、委派董事条款

二、一票否决权条款

三、防稀释条款

第七章除了资金，资本还能给企业带来什么

PE与其他投资者的一个很大不同是，它不是单纯的资金投资者，不只是简单地向企业提供资金以后等待回报。PE在提供资金的同时，往往会根据自身优势为企业提供增值服务，从而为企业创造价值。中国最优秀的PE之一弘毅投资的总裁赵令欢就曾说过：“弘毅投资的核心投资理念是通过增值服务为被投资企业创造价值。除了为企业……

第一节增值服务

一、增值服务的主要内容

二、弘毅投资的增值服务

三、IDG资本的增值服务

四、软银中国的增值服务

五、中信产业基金的增值服务

第二节增值服务对企业的作用

一、会稽山：“对症下药”的增值服务

二、大族激光：实操性增值服务

三、达芙妮：全方位增值服务

四、博生医疗：转型升级的增值服务

第三节亚信科技的融资经历

一、种子期的天使投资

二、半途而废的企业投资

三、PE投资

四、PE的增值服务

五、Intel的战略投资

六、纳斯达克上市

第八章资本怎么退出投资

PE是“以退为进、为卖而买”的金融投资者，因此PE在投资之前就要考虑投资的退出，如果找不到退出渠道，就不会投资。柳传志是弘毅投资的投资委员会委员，有一次弘毅要投东北的一家企业，被柳传志否决了。柳传志事后说，其实那不是一个很大的项目，不过是投一两个亿元人民币，但是有一句话叫“无退不入”，投进去，一定……

第一节上市退出

一、国内A股上市

案例同洲电子：上市中小板，PE成功退出

二、境外上市退出

案例盛大：以私有化方式主动退市

案例康鹏化学：通过“PPP模式”实现私有化退市

第二节并购退出

一、英孚思为：PE投资回报翻番

二、重庆商社集团：PE以股份换股票

三、分众与聚众：PE全身而退

后记

如果以发表第一篇学术文章为起始，我从事金融学理论研究已有十年时间。近年来专注于股权投资基金（PE）与企业私募股权融资这一领域，发表了多篇学术论文和报刊文章。金融是一门实践性的学科，为了更好地研究与教学，我一直积极参与金融实践，操作了私募股权融资、兼并与收购、企业上市等方面的多个项目，为我的研究与教……