可转换债券

可转债

基本收益：

当可转换债券失去转换意义，就作为一种低息债券，它依然有固定的利息收入。如果实现转换，投资者则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。

最大优点：

可转换债券具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转换债券比股票还有优先偿还的要求权。

可转换债券转股公式：

可转换债券转换股份数（股）=转债手数 *100/ 当次初始转股价格

初始转股价格可因公司送股、增发新股、配股或降低转股价格时进行调整。若出现不足转换1股的可转换债券余额时，在T+1日交收时由公司通过登记结算公司以现金兑付。　

可转债投资者在投资可转换债券时，要充分注意以下风险：

一、可转换债券的投资者要承担股价波动的风险。

二、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转换债券投资者被迫转为债券投资者。因可转换债券利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。

三、提前赎回的风险。许多可转换债券都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。最后，强制转换了风险。

可转债转股价格调整条款：在发行之后，当公司因送红股、增发新股或配股、派息等情况(不包括因可转换债券转股增加的股本)使公司股份发生变化时，将进行转股价格的调整。

转股价格修正条款：在存续期间，当本公司A股股票任意连续15个交易日的收盘价低于当期转股价格85%的情况，本公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。

经过2008年的下跌，正股股价远远低于转股价格。根据转股价格修正条款，2009年3月12日，发行人召开临时股东大会，审议通过了向下修正转股价格的议案，修正后的转股价格为8.52元/股，比初始转股价格大幅下降。南山转债的正股，于2009年六月四号(股权登记日)实施2008年度每10股派发现金红利1元(含税)的分配方案，根据转股价格调整条款，南山转债的转股价格相应由原来的8.52元/股调整为8.42元/股。

当期转股价格的大幅降低，配合正股股价的上涨，使可转换债券的价值比前期大幅上升。以南山转债为例，2009年7月27日，其正股股价为15.83元，转债价格为192元(今年以来涨幅接近1倍)。但之后正股价格的下跌，转债市场的暴跌突如其来，截至2009年8月11日，南山铝业股价13.76，南山转债163元。更有意思的是，一般情况下，可转换债券的价格不可能像股票一样可以不断上涨，为了保护发行人的利益，可转换债券一般都具有提前赎回条款，以南山转债为例：

提前赎回条款：在本期可转换债券转股期内，如果公司A股股票连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值103%(含当期计息年度利息)的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转换债券。任一计息年度本公司在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。

南山转债发行人于2009年8月11日公告：董事会于通过《关于行使“南山转债”提前赎回条款的议案》：根据赎回条款的约定，公司A股股票自09年7月14日至8月10日已连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格(8.42元/股)的130%(含130%)，已触发可转换债券的提前赎回条款。经公司董事会全体董事审议，决定行使“南山转债”的提前赎回权，全部赎回截至赎回日尚未转股的“南山转债”。

可转债当股市形势看好，可转换债券随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转换债券，直接获取收益；当股市低迷，可转换债券和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转换债券或将转债变换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩看好时，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票。

转债的根本还是"债",需要还本付息;

但是这种债有个特殊性，就是债权人有权利根据债务人的股票价格的情况把债转换为股票,相应得,债权也就转换为股权.

当你认为该公司的业绩增长会比较好而股价表示很高时,就是将"转债"转换为股票的时候.

转债，全名叫做可转换债券(Convertible bond；CB)

以前市场上只有可转换公司债，台湾已经有可转换公债。

简单地以可转换公司债说明，A上市公司发行公司债，言明债权人(即债券投资人)于持有一段时间(这叫闭锁期)之后，可以持债券向A公司换取A公司的股票。债权人摇身一变，变成股东身份的所有权人。而换股比例的计算，即以债券面额除以某一特定转换价格。例如债券面额100000元，除以转换价格50元，即可换取股票2000股，合20手。

如果A公司股票市价以来到60元，投资人一定乐于去转换，因为换股成本为转换价格50元，所以换到股票后立即以市价60元抛售，每股可赚10元，总共可赚到20000元。这种情形，我们称为具有转换价值。这种可转换债券，称为价内可转换债券。

反之，如果A公司股票市价以跌到40元，投资人一定不愿意去转换，因为换股成本为转换价格50元，如果真想持有该公司股票，应该直接去市场上以40元价购，不应该以50元成本价格转换取得。这种情形，我们称为不具有转换价值。这种可转换债券，称为价外可转换债券。

乍看之下，价外可转换债券似乎对投资人不利，但别忘了它是债券，有票面利率可支领利息。即便是零息债券，也有折价补贴收益。因为可转换债券有此特性，遇到利空消息，它的市价跌到某个程度也会止跌，原因就是它的债券性质对它的价值提供了保护。这叫Downside protection 。

至於台湾的可转换公债，是指债权人(即债券投资人)于持有一段时间(这叫闭锁期)之后，可以持该债券向中央银行换取国库持有的某支国有股票。一样，债权人摇身一变，变成某国有股股东。

可转换债券，是横跨股债二市的衍生性金融商品。由于它身上还具有可转换的选择权，台湾的债券市场已经成功推出债权分离的分割市场。亦即持有持有一张可转换公司债券的投资人，可将债券中的选择权买权单独拿出来出售，保留普通公司债。或出售普通公司债，保留选择权买权。各自形成市场，可以分割，亦可合并。可以任意拆解组装，是财务工程学成功运用到金融市场的一大进步。

可转换公司债券上市交易期间，因以下情况下暂停交易：

暂停原因及停牌时间

公布因发行股票、送股等引起股本变动 暂停交易半天。

如在交易日内披露，则见报当天暂停交易半天；如在非交易日披露，在见报后第一个交易日暂停交易半天。

公布进行收购、兼并或改组等活动

公布股东大会、董事会决议

公布发生涉及公司的重大

诉讼案件

公布中期报告或年度报告

公布股东收益分配方案

公司公布有关股份变动涉及

调整转换价格的信息暂停交易一天。

在交易日召开股东大会

值得注意的是，根据上述的规定，当可转换债券公司在交易日召开股东大会，从召开当日到信息披露需要一天半的时间，这点也与A股一样。

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可转换债券作为兼具股票和债券双重属性的衍生品种，其条款之复杂远远超过了单纯的股票或债券，而近期雅戈尔等转债发行条款的修改，又使得判断其投资价值变得更加扑朔迷离。那么，投资者应如何分析，才能做到简单明了而又不失准确呢？

可转换债券条款虽多，但最影响其投资价值判断的，无非是四条：利率条款、转股价格、赎回条款、回售条款。

票面利率只具有象征意义

与一般债券相比，可转换债券的利率是比较低的，发行的可转换债券的票面利率多在1％上下，只具有象征意义，利率的高低对可转换债券不具有决定性的意义。从实践上看，规定是可转换债券的利率不超过一年期银行存款利率，而一般债券的年利率要高于银行同期存款利率的40％左右；从另一方面看，可转换债券的利率越高，说明其债券属性上升而股票属性下降，投资者从转股获得的收益相应下降，可能反而得不偿失。总而言之，票面利率不应是投资者关注的重点。

转股价格是所有条款的核心

可转换债券的转股价格越高，越有利于老股东而不利于可转换债券持有人；反之，转股价格越低，越有利于可转换债券持有人而不利于老股东。由于可转换债券的发行公司控制在老股东手中，所以发行人总是试图让可转换债券持有人接受较高的转股价格。

新发行可转换债券的二级市场价格普遍低于面值，正是这种思路的体现。阳光转债发行以后，各家发行人及承销商都接受了这样的"国际化思路"：可转换债券的转股价格要高于二级市场价格一定幅度，最好在30％以上。殊不知，简单的拿来主义势必造成严重的水土不服：与国际市场不同，国内市场股票的价格与流通盘的大小有相当大的关系，可转换债券全部转变为股票以后，必然造成流通盘的大幅度增加，进而必然拉低发行人的二级市场股票价格。由于可转换债券的转股价格在条款设计上，与转换前的二级市场价格挂钩，这样，一旦可转换债券的转股期开始以后，投资者就会发现，初始转股价格原来如此高高在上。这里仅仅论及流通盘的因素，更不要说可转换债券转股造成收益的稀释（在A股市场，这几乎是必然的）、股性的呆滞、对当时指数位置的判断等等。

为了吸引投资者尽快把债券转换为股票，应对二级市场上股票价格的波动和利润分配等造成的股本变动，一般可转换债券都规定了转股价格的修正条款。为分配红股、资本公积金转增股本、现金分红等设计的调整公式虽然复杂，但这个公式一般是严密而周全的，对发行人和投资者都能够做到公平合理；关键在于转股价格向下修正条款。一般而言，由于转股价格相对保持不变，股票二级市场价格的走高能够给投资者带来收益，促使其积极转股，有利于发行人和投资者双方达到最初目的，所以转股价格一般不会向上调整；但是，如果股票二级市场价格的低迷，甚至长期低于转股价格，投资者行使转股权就要出现亏损，不利于发行人达到转股的目的，也不利于投资者获取收益。所以，可转换债券一般都规定有向下修正条款。也就是说，在股票价格低于转股价格并且满足一定条件时，转股价格可以向下修正，直至新的转股价格对投资者有吸引力，并促使其转股。应该说，向下修正条款是对投资者的一种保护。　　

可转债1、最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%

2、可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%；

3、累计债券余额不超过公司净资产额的40%； 　　

4、募集资金的投向符合国家产业政策； 　　

5、可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平； 　　

6、可转换公司债券的发行额不少于人民币1亿元。 　　

股票市场低迷时持有债券,股票市场火暴时进行债转股，获得更高收益,投资者应该积极参与。可转换债券需要在发行时申购,或者发行前买入对应的股票来获得优先认购权，通常会形成积极的影响，因为筹集的资金投入新的项目一般都会带来更多的利润，对股价影响不大。

机构大多积极认购,股价在短期内会有个小幅上涨，在认购除权的当日会出现明显的小幅下跌。

2010年5月18日，工商银行通过了A股发行不超过250亿元可转换债券的计划。5月24日，中国银行A股发行400亿元可转换债券的申请获得证监会批准。

可转换债券具备了股票和债券两者的属性，债券可以在一定条件下转成股票，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。但是近期A股市场的震荡走势对可转换债券形成了很大压力。业内人士认为，可转换债券市场将在中行等大盘可转换债券发行前后出现真正的配置价值。

可转债近期，可转换债券市场随股市下行。新钢、博汇等个券由于流动性不佳、持券成本高、存在股市反弹预期、筹码短暂稀缺等因素，并没有在正股下跌的过程当中调整。但是，由于这些个券流动性不佳、估值仍高，加上股市反弹力度有限，增持可转换债券博股市反弹的价值不大。

两大行发行可转换债券计划未变，让市场迎来扩容良机。市场注意到，随着各家商业银行陆续公布了各自的再融资计划，银行业再融资进程逐步明朗化，从公布情况看，银行再融资压力小于市场预期。

在去年天量信贷增长之后，银行业普遍面临资本金不足难题。商业银行主要通过增发、配股、IPO等股权融资方式，以及发行次级债券、金融债、通过银行自身利润等渠道来补充资本金。当前来看，银行再融资成为其补充资本的首选。

发行可转换债券对市场影响较小，但会摊薄每股收益。配股不会摊薄股权收益，但对市场影响较大。而两家大行都选择了境内发行可转换债券的方式，减少大规模再融资对市场冲击的意图十分明显。

据统计，中国可转换债券市场存量规模仅为110亿元，工商银行已经确定发行250亿元可转换债券，中国银行则将发行400亿元可转换债券。两行可转换债券上市后，整个市场将扩容6倍。

比较而言，配股融资可直接补充核心资本，但对市场冲击较大，可转换债券在转股之前还是附属资本，但对市场冲击要小一些。

中信证券固定收益部分析人士对记者表示，继续可转换债券融资计划也表现出工商银行对其正股未来股价上涨并推动转债转股的充分信心。由于优先配售权的存在，可转换债券发行将带给正股一定“含权价值”。而且A股较弱的市场环境亦有利于可转换债券融资。配股虽也能保持原股东持股比例不被稀释，但终将对市场造成一定冲击。

兴业证券认为，从未来看，相比于可转换债券市场成倍、高速的扩容，债券基金规模扩容幅度相形见绌，供求关系出现逆转，这将对可转换债券市场的估值泡沫起到挤压作用，使得未来可转换债券的上涨更需要正股价格的推动。

机构表示，对于下阶段可转换债券的投资策略，投资者在未来显然应关注两点：股市寻底成功信号和大盘新券供给带来的逢低吸纳机会。机构认为，可转换债券市场真正的配置价值将在中行等大盘可转换债券发行前后出现。

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中国民生银行股份有限公司(G民生(行情、资讯、论坛) 上海 600016)

暂停交易的情况

可转换公司债券上市交易期间，因以下情况下暂停交易：

暂停原因及停牌时间

可转债公布因发行股票、送股等引起股本变动 暂停交易半天。

如在交易日内披露，则见报当天暂停交易半天；如在非交易日披露，在见报后第一个交易日暂停交易半天。

公布进行收购、兼并或改组等活动

公布股东大会、董事会决议

公布发生涉及公司的重大

诉讼案件

公布中期报告或年度报告

公布股东收益分配方案

公司公布有关股份变动涉及

调整转换价格的信息暂停交易一天。

在交易日召开股东大会

值得注意的是，根据上述的规定，当可转换债券公司在交易日召开股东大会，从召开当日到信息披露需要一天半的时间，这点也与A股一样。

可转债比如说某上市公司可转换债券每手的价格为1000元,转换价格确定为25元,则意味着这1000元1手的可转换债券可以转换成相应上市公司的股票40股。这个转股价格对投资者来说一般是固定的,上市公司在募集债券说明书中就会确定下来。按照国际惯例一般是先计算这个上市公司募集债券说明书公布日之前20或30个交易日的平均收盘价格,然后在这个价格的基础上上浮一定幅度,这个上浮的幅度一般都在10%以内。

在转股价格确定下来以后,接下来就看转债对应的上市公司二级市场价格,比如说上市公司的转股价格已经确定是25元,该公司二级市场的A股价格是30元,这个时候投资者就有盈利了。根据转股价格,投资者可以25元的价格转换成40股上市公司A股,这40股的成本是25元,而上市公司A股价格是30元,将这40股卖出的盈利为(30-25×40=200元,而购买债券的价格是每手1000元,这样一来投资者的收益率为20%。如果上市公司A股的二级市场价格是20元,低于转股价格25元,投资者也没有损失,因为投资者可以选择不进行转股,就相当于持有了一个低利率的企业债券,投资者可以在持有到期后由公司归还投资者本金和利息,或等到市场上出现投资机会才进行转股。

可转债在通过投资信用债获取稳定票息收入的基础上，借助可转换债券“有保护”进攻，正是纯债基金获取超额收益的关键。所谓“有保护”，是指可转换债券的债性使其在股市下跌时表现相对稳健；而进攻性强调的是转债在三方面的获利机会：首先是正股上涨带来的转股价值提升，其次是回售套利或转股价下调等博弈机会，再次则是纯债价值的提升。